Томская область является единственным субъектом Федерации в Сибири, который использует такой инструмент, как облигации областного внутреннего займа. Спрос на этот инструмент в администрации объясняют заботой о повышении финансовой грамотности населения и стремлением создать внутри региона локальный рынок, где могли бы пересекаться интересы частных инвесторов и местных компаний.
Эксперты относятся к этому инструменту привлечения средств неоднозначно. В сентябре агентство Standard & Poor’s подтвердило кредитный рейтинг по национальной шкале на уровне «ruA+» Томской области. Уровень долга области, по данным Standard & Poor’s, остается умеренным: до 2010 г. прямой долг не превысит 30% текущих доходов. До конца года области необходимо погасить прямые долговые обязательства на сумму в 750 млн руб. ($30 млн), включая облигации на 600 млн руб., погашаемые 13 октября 2007 г. (9 октября департамент финансов Томской области перечислил АКБ «СОЮЗ» — платежному агенту — денежные средства, предназначенные для погашения данного облигационного займа).
Риски, связанные с возможной недостаточной ликвидностью бюджета Томской области, компенсируются наличием действующих кредитных договоров с рядом крупнейших банков. По оценкам аналитиков Standard & Poor’s, операционный профицит региона в 2007–2008 гг. будет находиться на уровне 3–6%, а дефицит после капитальных расходов — не выше 8% всех доходов. Томская область обучает население финансовой грамотности через займы. На фото — заместитель губернатора, начальник департамента финансов Томской области Александр Феденев Дебютный выпуск облигаций областного внутреннего займа в 100 млн рублей и сроком обращения 1 год был размещен в 2002 году. Первый раз облигации, размещенные в бездокументарном виде на сумму 70 млн рублей, практически полностью выкупили предприятия и компании, работающие на территории региона, и только 30 млн рублей в виде облигаций в документарной форме приобрели жители области.
Эксперты объясняли этот факт тем, что люди в регионах еще до конца «не отошли» от кризиса 1998 года. «Наш народ привык хранить все самое ценное под подушкой, а облигации областного внутреннего займа, размещенные в бездокументарном виде, нельзя было потрогать. Не всем было понятно, кто их учитывает и что такое реестр владельцев ценных бумаг«, — комментирует ситуацию заместитель губернатора, начальник департамента финансов Томской области Александр Феденев. — Для области это был один из вариантов диверсификации заемных средств, так как первый биржевой заем мы разместили только в следующем, 2003 году. До этого в бюджете Томской области использовались преимущественно кредитные ресурсы банков. Нельзя сказать, что это были дешевые деньги.
В 2002 году мы разместили облигации внутреннего займа под 19% годовых. По сопоставимым ставкам мы в то время брали кредиты в банках. Честно говоря, мы воспринимали внутренние облигации больше как инструмент повышения финансовой грамотности населения. По классической теории, население — наиболее консервативный заемщик. Если ты добился у него авторитета и он считает тебя надежным, то это большой успех».
Впоследствии «местные народные» займы выпускались ежегодно, и до 2005 года область разместила четыре выпуска общим объемом более 350 млн рублей со сроком обращения от года до полутора лет. В администрации была разработана схема продаж облигаций, которая предполагала использование инфраструктуры коммерческих банков и инвестиционных компаний. Привлеченные средства направлялись на рефинансирование долга в соответствии с Бюджетным кодексом, а также на капитальные расходы, то есть на повышение инвестиционной привлекательности области. Последний заем в 2005 году объемом 150 млн рублей (погашен в декабре 2006 года) был размещен по ставке 10–10,5% годовых. Распространялись бумаги через привлеченных агентов на территории Томской, Новосибирской и Кемеровской областей.
В среднем сумма покупки на одного человека составила более 80 тыс. рублей. После 2005 года размещать бумаги на внутреннем рынке региона стало невыгодно, так как область уже заработала репутацию надежного заемщика и у профессиональных участников рынка ценных бумаг, работающих на ММВБ. Это обеспечивало ей более низкие процентные ставки, чем те, которые регион мог предложить частным заемщикам. П
оэтому с 2005 года выпуск бумаг был приостановлен. Хотя в администрации не исключают, что могут вернуться к практике использования этого инструмента. «Наша стратегическая задача — подготовить внутренний областной рынок и заемщиков, работающих в регионе, которые по финансовым показателям пока не могут размещаться на бирже, к выпуску корпоративных долговых ценных бумаг. Не секрет, что требования к эмитентам, размещающим облигации на ММВБ, постоянно ужесточаются. В частности, заем должен составлять не более 30% от выручки, а минимальная планка размещения составляет 1 млрд рублей.
Не все местные компании готовы похвастаться такими финансовыми показателями, — говорит Александр Феденев. — По сути мы планируем создать локальный рынок, на котором смогут пересечься интересы частных инвесторов, желающих вложить свои деньги в рост и видеть, как они работают, на примере конкретного местного эмитента, и предприятий, желающих диверсифицировать источники привлечения ресурсов. Безусловно, выйти на этот рынок смогут только крепкие игроки. Администрация будет это отслеживать, так как дискредитировать «локальные« займы в глазах населения — означает провалить все работу, которая велась в регионе на протяжении последних шести лет».
На вопрос корреспондента «КС», почему к этому инструменту сегодня не прибегают другие субъекты Федерации Сибири, в администрации Томской области заявили: «Провести размещение этих бумаг достаточно сложно и дорого, проще взять займы в банках или на публичном долговом рынке. Так что здесь все зависит от того, на какое место лично для себя регион ставит необходимость заботы о повышении финансовой грамотности населения и развитии локального финансового рынка». «На мой взгляд, та доходность, которую может предложить бюджет по облигациям, размещаемым внутри области, не адекватна реальным инфляционным процессам. 7,5–8% годовых — это ставка, по которой субъекты Федерации сегодня в среднем размещают долговые бумаги на ММВБ и по которой они кредитуются в банках.
Занимать деньги дороже, чем они стоят для администрации на рынке, запрещено Бюджетным кодексом РФ. Между тем сегодня есть немало депозитных продуктов с доходностью до 14% годовых. Не думаю, что такой инструмент обучения населения финансовой грамотности или такая форма вовлечения граждан в работу с ценными бумагами очень эффективны, — комментирует начальник управления финансов и налоговой политики администрации Новосибирской области Леонид Горнин. — Новосибирская область размещать в регионе облигации внутреннего займа для частных лиц не планирует». «Томская область занимается улучшением своего кредитного рейтинга с 2003 года, координируя свою политику заимствований с рекомендациями рейтинговых агентств. Это позволило региону дважды за истекший период добиться улучшения рейтинга от S & P, несмотря на то что в структурах ее доходов слишком велик вес налоговых поступлений от одного предприятия — «Томскнефти».
Благодаря консервативному подходу в сфере заимствований и изменению структуры долга региона удалось существенно увеличить среднюю срочность долга и снизить риски его рефинансирования. Одним из средств для достижения этих целей стал выпуск внутреннего займа, — комментирует ситуацию аналитик ИК «ФИНАМ« Владимир Сергиевский. Белок сои и гороха — самые дешёвые источники белка, причём белка растительного, с самым неполноценным аминокислотным составом. За счёт своей дешевизны зачастую используются для добавления в корм рогатого скота. Белки молока. Лучше, чем соевый белок, но то что находится этот компонент на 3м месте означает что там его меньше чем соевого и декстрозы. — С точки зрения доходности и надежности эти облигации существенно не отличаются от срочных банковских вкладов. Однако возможность их досрочной продажи без потери накопленного купонного дохода обеспечивает им большую ликвидность.
Хотя, на мой взгляд, основной интерес данные бумаги все-таки представляют не для населения, а для юрлиц. Что касается низкого спроса на этот инструмент со стороны других регионов, то возможно, они не столь озабочены составом своих кредитных портфелей и условиями заимствования». В то же время эксперт достаточно скептически относится к другой инициативе региона — созданию локального рынка ценных бумаг. По его словам, степень доверия инвесторов к облигациям отдельных предприятий, даже когда они выводятся на ММВБ, сегодня достаточно низкая. Интерес к ним объясняется только высокой ставкой купонного дохода.
К тому же работа с «мусорными облигациями», к которым относится большинство бумаг небольших региональных компаний, привлекает биржевых игроков возможностью заработка на больших спрэдах покупки/продажи. я работала там года 4 назад. потом там стало сложно с оформлением — чуть ли не ип оформлять чтобы полчать ЗП. и я бросила. но продукцией с удовольствием пользуюсь и без корыстных целей всем советую! очень нравится «У населения такой возможности с внебиржевыми бумагами не будет, так что при незначительно более высокой доходности оно предпочтет областные облигации или другие инструменты», — считает Сергиевский. П
рямая речь КОНСТАНТИН РЕЙЛИ, аналитик ИК «ФИНАМ» (Москва): — К отрицательным факторам, влияющим на инвестиционную привлекательность Томской области, можно отнести слабую транспортную инфраструктуру.
Область не является транзитной и удалена как от узловых центров, так и от границ России. Единственной транспортной транзитной артерией является река Обь. Область занимает одно из последних мест в России по развитости как внутренних автомобильных и железных дорог, так и внешних, связывающих область с другими регионами. Еще одна проблема Томской области — малая численность населения, а следовательно, и низкий внутренний спрос, и небольшая емкость внутреннего рынка. В области также присутствует проблема энергодефицита.
Однако, на наш взгляд, в регионе преобладают скорее позитивные факторы, которые имеют большой потенциал для эффективного развития. Это богатство ресурсов, высокий научно-образовательный потенциал, хороший уровень социально-экономического развития и значительные темпы промышленного производства. Необходимо также сказать о том, что экономика области по большей части ориентирована на нефтегазовую, химическую и нефтехимическую отрасли.
Это само по себе, может быть, и не стоит рассматривать как негативный фактор, однако подобная недиверсифицированность экономики ставит область в определенную зависимость от внутренних и мировых цен на нефть. Кроме того, бюджет области сильно зависит от налоговых поступлений и инвестиций нефтяных компаний в этом регионе.
При существующей высокой долговой нагрузке «Роснефти» вряд ли регион будет получать что-то сверх того, что будет заложено в бизнес-плане компании, и скорее всего этот документ будет достаточно жестким. Кроме того, «Роснефть» в целях снижения долговых обязательств будет расставаться с некоторыми активами, и в частности, уже озвучена продажа 50% «Томскнефти» ВЭБу, не исключена и полная продажа этого актива в случае необходимости. Поэтому «Роснефть», если у нее будет перспектива экономии на регионе, воспользуется этой возможностью.
В связи с долговой ситуацией «Роснефти» и в нынешнем положении не стоит ждать серьезных вложений, т. к. компания сейчас воплощает несколько инвестиционных проектов, связанных с реконструкцией и модернизацией приобретенных активов, и на серьезные увеличения инвестиций в «Томскнефть», кроме заложенных в бизнес-проект, у «Роснефти» может не хватить средств. Что касается ситуации по «РуссНефти», то здесь сейчас мало определенного, и вряд ли Томской области стоит ждать серьезных проектов, связанных с этой компанией в ближайшем будущем.
Comment section