Виктория Антонова, «Континент Сибирь»
Компания предложила инвесторам принять рассрочку платежа либо оставить облигации в обращении. Кредиторы пока думают, а цены на бумаги «АЛПИ» на бирже продолжают падать. Между тем некоторые эксперты говорят, что «АЛПИ» могла бы выйти из положения и другими способами, к примеру, привлечь стратегического партнера.
фото: www.expert-sibir.ru
Дебютный выпуск облигаций «АЛПИ-Инвест» объемом 1, 5 млрд рублей был размещен 25.08.2006 года по ставке 10, 99% годовых. Ставка на 5–6-й купонные периоды составляет 18% годовых. Организатор выпуска — ИК «Тройка Диалог».
Напомним, что 26 сентября ассоциация «АЛПИ» допустила реальный дефолт по облигациям. Теперь инвесторы вправе требовать деньги от компании через суд. Но «АЛПИ» пока делает попытки уговорить инвесторов решить все мирным путем. В компании говорят, что у них есть несколько вариантов, как удовлетворить требования держателей бумаг.
«Один из них — рассрочка платежа по согласованному графику при сохранении выплат по купону в размере не ниже 18%. Другой — оставить в обращении облигации с выплатой купонов в феврале и августе 2009 года. Сейчас инвесторы думают, по какому варианту мы будем работать с ними дальше», — рассказывают в «АЛПИ». Организатор займа — «Тройка Диалог» действия эмитента не комментирует. Инвесторы, которые купили облигации компании и не попали в число тех счастливчиков, у которых «АЛПИ» их выкупила (напомним, что после технического дефолта компания частично погасила свой долг перед инвесторами. Эмитент выкупил 495 тыс. 140 штук облигаций дебютного выпуска объемом 495, 4 млн рублей — чуть больше трети от выпуска), пока тоже хранят молчание. Но некоторые из них на условиях анонимности заявили «КС»: «Хорошо уже то, что компания хотя бы ведет переговоры с кредиторами».
Старший аналитик Отдела анализа рынка долговых инструментов «КИТ Финанса» (ООО) Евгений Воробьев рассказывает, что при реальном дефолте эмитента у инвесторов обычно не так много вариантов — либо настаивать через суд на банкротстве эмитента, либо вступать в переговоры. «Банкротство — не всегда лучший вариант развития событий для инвестора. Как правило, в этом случае образуется определенная законом очередь кредиторов, и на держателей облигаций средств от распродажи имущества эмитента может попросту не хватить», — рассказывает Евгений Воробьев. По его словам, факт проведения переговоров — положительная новость на фоне задержки платежей. Менеджмент дефолтных эмитентов в большинстве случаев пытается искать пути выхода из сложившейся ситуации, чтобы избежать банкротства и потери бизнеса. По результатам переговоров каждый инвестор решает сам для себя, насколько предлагаемые эмитентом варианты решения проблемы приемлемы.
«Сценарий, который в данный момент “АЛПИ” обсуждает со своими контрагентами, вполне логичен. Однако вопрос, удастся ли эмитенту наладить конструктивный диалог с кредиторами, остается открытым. В текущей ситуации усугубившегося кризиса ликвидности рынок (и его участники) становится все более бескомпромиссным. Кроме того, спровоцированная кризисом стагнация в девелопменте уменьшает шансы сети привлечь необходимые средства за счет продажи собственных торговых объектов», — рассуждает аналитик УК «Финам Менеджмент» Максим Клягин. Вместе с тем, в «ФИНАМе» считают, что топ-менеджмент «АЛПИ» предпримет максимум усилий с целью не допустить критической ситуации. «В целом у компании остается достаточно возможностей для реструктуризации долга. Теоретически, помимо продажи недвижимости, могут быть использованы и другие варианты. Например, привлечение портфельного или стратегического ритейлера. Хотя вряд ли в условиях глобального дефицита ликвидности, подобную задачу удастся решить оперативно», — полагает Клягин. По его мнению, в сложившихся условиях дисконт для стратега по покупке доли в «АЛПИ» может быть весьма существенным и составить до 30% от докризисной стоимости компании.
«Не стоит забывать также и о возможности эмитента частично “откупить” собственные бонды по текущим весьма низким ценам и тем самым снизить размер долга», — заключает Клягин. Кстати сказать, 8 октября торги облигациями «АЛПИ» на ММВБ были приостановлены до 10 октября, так как цена на них упала более чем на 20%.