Объединенная энергосистема Сибири (ОЭС) на фоне европейских собратьев выглядит достаточно благополучной: помимо огромного «советского задела» энергомощностей, который и сегодня еще не всегда используется полностью, она обладает еще одним преимуществом: порядка половины ее энергобаланса обеспечивается за счет дешевой энергии ГЭС, что делает ее весьма и весьма конкурентоспособной в условиях перехода к открытому рынку энергии. До сих пор дефицит энергомощностей отдельных сибирских АО-энерго без особых проблем восполнялся за счет перетоков из соседних регионов и с оптового рынка электроэнергии. Однако уже через пару-тройку лет эксперты предсказывают возможность возникновения энергодефицита в масштабах всей ОЭС. Успеют ли энергетики в условиях продолжающейся реформы подготовиться к «часу икс»? Смогут ли привлечь для этого достаточные инвестиции? В ногу со всей страной Фото Михаила ПЕРИКОВ А Объединенная энергосистема Сибири — одна из крупнейших в России. В нее входят 12 региональных энергосистем, 88 электростанций. Из них 86 работают параллельно на общую сеть, а две ГЭС, объединенные в энергосистему «Таймырэнерго» (Усть-Хантайская и Курейская), изолированно от основной сети — на Норильский узел. Суммарная установленная мощность параллельно работающих электростанций составляет 45138,1 тыс. кВт, из них на долю тепловых электростанций приходится 22 859,5 тыс. кВт (50,6%), на долю ГЭС — 22 278,6 тыс. кВт (49,4%). Запас воды в водохранилищах на период длительного маловодья предусмотрен в объеме порядка 30 млрд кВт•ч (около 16,6% мощностей всей ОЭС). Хотя на сегодняшний день Объединенная энергосистема Сибири считается достаточно сбалансированной по производству/потреблению энергии (диспетчерская служба даже ограничивает производство в некоторых региональных системах с тем, чтобы не обрушить оптовый рынок), исторически значительная часть региональных энергосистем, входящих в ее состав, являются энергодефицитными (см. таблицу 1). Кроме того, по официальным данным Объединенного рынка электроэнергии (ОРЭ), суммарные физические объемы продажи электроэнергии в Сибири регулярно превышают объемы покупки примерно на 3%, а реальные отпускные цены в I квартале 2006 года сложились на 2% ниже запланированных. Тем не менее в большинстве промышленно развитых регионов с каждым годом все острее ощущается проблема недостаточного развития как генерирующих мощностей, так и сетевого хозяйства — прежде всего когда речь заходит о развитии энергоемких производств. Так, даже в благополучной с точки зрения энергообеспечения Иркутской области (по мощности и объемам производства иркутская энергосистема является крупнейшей в Сибири) планируемое на ближайшие 3–5 лет строительство нового ЦБК и двух алюминиевых заводов невозможно без наращивания генерирующих мощностей, по расчетам «Иркутскэнерго», как минимум на 5 тыс. МВт. В богатых лесом Томской области и Красноярском крае развитие даже средних по размеру предприятий лесохимической промышленности во многом сдерживается слабым развитием энергетической инфраструктуры. Очевидно, пока объемы энергопотребления в Сибири отстают от общероссийских показателей (в последние пять лет ежегодный прирост здесь составлял порядка 1,5% против среднероссийских 1,8–2,5%), действующие мощности еще смогут как-то обеспечивать спрос. Но если принять во внимание масштабные планы индустриализации региона и подписанное в марте этого года соглашение об экспорте электроэнергии в Китай (ежегодно в объеме порядка 60 млрд кВт), озвученная главой РАО ЕЭС Анатолием Чубайсом возможность возникновения энергодефицита в Сибири к 2009 году представляется вполне реальной, даже с учетом имеющегося у РАО ЕЭС «второго плана ГОЭЛРО» Ок. Мис – записала. Йогуртовый – пока ожидают поставку, думаю на следующей недели буду заказыватьсегодня выкупаю мармелад Мис и йогуртовый мармелад. Где-то в среду/четверг заказ уже будет у меня. Покупаем вкусняшки заранее Ближе к праздникам уже будет напряг заказать на складе по наращиванию генерирующих мощностей ОЭС на 4050 МВт в течение нескольких ближайших лет. Наши темпы строительства, да еще при неопределенных источниках финансирования, да еще в условиях продолжающегося реформирования РАО, ни у кого не вызывают иллюзий. Так что, к примеру, заместитель гендиректора филиала Объединенного диспетчерского управления Сибири Александр Работин в качестве критического срока называет даже зиму 2007–2008 годов (см. его интервью в «КС» N 13), когда, по его словам, значительная доля гидроэнергии в энергобалансе Сибири может обернуться серьезными проблемами в случае, если год будет маловодным. В эти сроки сибирские энергетики со своей реформой явно не укладываются — в 2007 году укрупненные ОГК только выйдут на биржу, за год-полтора привлечь, а тем более освоить средства, необходимые для резкого наращивания генерации, им вряд ли удастся. Особенно в регионах, остродефицитных по электро- или теплоэнергии. да не, он помогает, просто это не заменит натуральных продуктов и дорого очень. Плюс худеется не потому что коктейль, а потому что калорийность рациона снижается. А её можно и без коктейля снизитьВот у них там есть такие прикольные батончики, которые из сухофруктов сделаны. Вот это мне безумно понравилось. Вкусно и полезно Остается надеяться, что чиновники от энергетики несколько преувеличивают серьезность угрозы энергодефицита, а традиционная для России неторопливость промышленников отодвинет «час икс» на пару-тройку лет. Интересно, что при такой перспективе наиболее прочными выглядят позиции либо избыточных по мощности ГЭС, либо тех энергокомпаний, которые не участвуют в реформировании, затеянном РАО ЕЭС: не отвлекаясь на решение проблем реструктуризации, они в спокойном режиме реализуют ранее разработанные инвестиционные программы. Неравный старт, разные возможности Впрочем, у тех компаний, которые сегодня участвуют в реформе, просто нет другого выхода. Во-первых, такова воля основного акционера, во-вторых, без реформы их шансы привлечь необходимые для преодоления энергетического кризиса инвестиции с каждым годом все сильнее стремились бы к нулю. К моменту своего реформирования многие энергокомпании подошли в сложном финансовом положении: обремененные долгами, зажатые в тиски «социально ориентированных» энерготарифов. По итогам 9 месяцев 2005 года многие компании показали убытки (правда, большинству из них к концу года удалось исправить положение), некоторые — настолько существенное сокращение собственного капитала, что это практически ставит крест на их кредитоспособности и вынуждает «заморозить» выполнение собственных инвестиционных программ, которые и раньше редко где выполнялись на 100%. Так, в «Кузбассэнерго» программа 2004 года после утверждения РЭК была урезана на 42% — до 1170 млн рублей. А руководство «Алтайэнерго» этой зимой даже опубликовало в СМИ открытое письмо, в котором пыталось доказать, что при тех тарифах, которые утвердила РЭК, невозможно не только развиваться, но даже просто поддерживать текущую деятельность. Неудивительно, что за место регистрации укрупненных компаний регионы вступают в споры, о которых не раз писал «КС», — каждому хочется сохранить возможность влиять на тарифную и инвестиционную политику стратегической отрасли, тем более что региональные тарифы будут устанавливаться дифференцированно еще по крайней мере в течение ближайших 2–5 лет, а инвестиционные программы будут утверждаться отдельно для каждой региональной системы, с учетом ее специфики и насущной потребности. Так, по словам руководителя ТГК-11 Сергея Кожемяко, инвестпрограмма, разработанная специалистами компании для Томской области, предусматривает вложение в наращивание тепловых и электрогенерирующих мощностей около 17 млрд рублей до 2020 года. Кроме того, в Томске планируются серьезные реконструкция и развитие тепловых сетей. В Омской области важнейшая задача — увеличение не тепловых, а электрических мощностей, а также уменьшение зависимости от единственного вида топлива. Всего в течение ближайших 15 лет ТГК-11 планирует привлечь и освоить более 53 млрд рублей инвестиций. ТГК-13 также «получила в наследство» от вошедших в его состав АО-энерго проблемы и незавершенные инвестпрограммы. Так, одной из первоочередных задач новой структуры станет достройка Красноярской ТЭЦ-3. Объем вложений только в строительство первого энергоблока ТЭЦ-3 из семи оценивается в 3 млрд рублей, причем у энергетиков есть только 20% необходимых средств. Остальное, по словам гендиректора ТГК-13 Олега Салькова, его компания намерена привлечь в виде банковских кредитов, облигаций и за счет допэмиссии акций. Из других проектов, интересных для потенциальных инвесторов, господин Сальков назвал программу «улучшения экологической ситуации путем закрытия мелких, нерентабельных угольных котельных». Многие эксперты полагают, что для некоторых финансово слабых компаний объединение активов станет едва ли не решающим фактором оздоровления финансовой ситуации и повышения конкурентоспособности. В частности, по мнению главы аналитического отдела ИФК «Алемар» Василия Конузина, объединение активов «Кузбассэнерго» и «Алтайэнерго» в ТГК-12 «позволит уравновесить существующие энергетические дисбалансы в регионе и обеспечить их безубыточность за счет перераспределения финансовых потоков между составляющими частями компаний«, в том числе средств, полученных от продажи пакета акций двух кузбасских ТЭЦ — ОАО »Западно-Сибирская ТЭЦ« и ОАО «Южно-Кузбасская ГРЭС». Предполагается, что вырученные за ТЭЦ средства (около 3 млрд рублей) компания могла бы направить на расчеты с кредиторами (долговые обязательства «Кузбассэнерго» на конец 2005 года составили более 4 млрд рублей). Между тем в марте этого года ОАО «Кузбассэнерго» объявило о планах РАО ЕЭС построить дополнительные 600 МВт генерирующих мощностей на юге Кемеровской области. Ориентировочная стоимость проекта — 12–15 млрд рублей, но источники инвестиций пока неизвестны. По мнению гендиректора «Кузбассэнерго» Сергея Михайлова, финансирование строительства будет осуществляться за счет первичного размещения акций ТГК-12 или их дополнительной эмиссии. В целом разработанная в компании стратегия развития до 2010 года подразумевает введение до 2 тыс. МВт дополнительной мощности, стоимость программы оценивается не менее чем в 50 млрд рублей. Очевидно, что самостоятельно реализовать такие амбициозные планы погрязшей в долгах компании было бы трудно. Инвесторы осторожничают Несмотря на более чем благожелательное отношение профессиональных инвесторов к появлению новых укрупненных энергокомпаний, невзирая на высокую оценку их будущей инвестиционной привлекательности, вкладывать средства в их акции профучастники пока не спешат: слишком туманны перспективы новых структур. Вот в 2007 году, когда акции сибирских ТГК выйдут на биржу, — другое дело. Как отмечает аналитик Банка Москвы Дмитрий Скворцов, первые же месяцы после начала биржевых торгов акциями ОГК-5 показали, что инвесторы «оценивают сформированные генерирующие компании со значительной премией к неконсолидированным активам» (порядка $200–230 за МВт против $70–160 за МВт). По его мнению, повышению инвестиционной привлекательности ОГК и ТГК будут способствовать стабильный рост доходов, вызванный новым подходом к формированию энерготарифов (с текущего года тарифы впервые формируются по формуле «инфляция плюс»), и введение механизма гарантирования инвестиций (согласно проекту закона, инвесторам, вкладывающим средства в специально отобранные проекты, предполагается возмещать разницу между ценой электроэнергии, сложившейся на рынке, и той ценой, которая необходима для окупаемости проекта). Но по-настоящему высокий интерес к новым энергоактивам, по мнению Василия Конузина из ИФК «Алемар», появится в районе 2009 года в ходе планируемого проведения IPO, «поскольку это будет одной из немногих возможностей войти во вновь сформированные структуры напрямую». Пока же, по мнению наблюдателей, наиболее привлекательными из сибирских эмитентов от энергетики на сегодня остаются крупнейшие ГЭС (прежде всего за счет их высокой эффективности и невысокой капитализации, что может обернуться дополнительными дивидендами при их объединении в «ГидроОГК», которая обещает стать самой мощной генерирующей структурой России). Но здесь многие обращают внимание на риски «затягивания вопроса и неясности условий предстоящего объединения». Другими безусловно привлекательными предприятиями инвесторы называют независимые от РАО ЕЭС «Иркутскэнерго» и «Новосибирскэнерго». Обе компании чувствуют себя достаточно уверенно в финансовом отношении (см. таблицу 1). ОАО «Новосибирскэнерго» недавно завершило инвестпрограмму по модернизации и расширению генерирующих мощностей (в частности, были введены в эксплуатацию 5-й генератор на Новосибирской ГЭС, 6-й энергоблок на ТЭЦ-5, новые турбины на Барабинской ТЭЦ и Новосибирской ТЭЦ-3). «К сожалению, диспетчерская служба не позволяет нам серьезно зарабатывать на излишках производимой энергии, — комментирует директор ОАО «Новосибирскэнерго« по строительству Андрей Фетисов. — Но по крайней мере мы обеспечили серьезный задел на будущее, и теперь основное направление наших инвестиций — это модернизация и расширение сетевого хозяйства». По словам собеседника «КС», на эти цели в течение ближайших пяти лет энергокомпания планирует выделять порядка 1,5–2 млрд рублей ежегодно. Источники инвестиционных ресурсов компании уже много лет остаются неизменными: порядка 80–84% поступлений обеспечивается за счет амортизационных отчислений, 8–10% — средства из прибыли компании, еще 5–8% — заемные средства, преимущественно банковские кредиты. «Пока мы не планируем ни изменять это соотношение поступлений, ни расширять перечень их источников, — комментирует Андрей Фетисов. — На текущее развитие средств нам хватает, а крупные проекты отличаются таким долгим сроком окупаемости (20 лет), что никакие облигационные займы не обеспечат поступление таких «длинных« денег». Проблема топливообеспечения, по словам господина Фетисова, перед компанией больше не стоит — у нее есть долгосрочный контракт на поставку угля с ОАО «Кузбассразрезуголь», которое, кстати, является акционером «Новосибирскэнерго». ОАО «Иркутскэнерго» также имеет большой запас мощностей, которые позволяют компании сосредоточиться на амбициозных планах по экспорту избыточной электроэнергии летнего периода, создании системы энергоснабжения экспортного нефтегазопровода и новых добывающих предприятий. По словам гендиректора ОАО «Иркутскэнерго» Сергея Эмдина, важнейшие на сегодняшний день направления развития компании — масштабное техническое перевооружение и модернизация генерирующих мощностей, а также создание собственной топливной базы. В частности, на программу замены рабочих колес Братской ГЭС компания планирует направить $36 млн в течение 10 лет. Сбербанк России готов предоставить ОАО «Иркутскэнерго» кредит на 10 лет на эти цели. Еще два масштабных проекта (каждый стоимостью около 200–300 млн рублей) — строительство газовых трубопроводов от Ново-Иркутской ТЭЦ до района Лисихи и от Ново-Зиминской ТЭЦ до г. Зимы. В целом же Программа развития электроэнергетики Иркутской области до 2020 года, разработанная с учетом перспектив «второй индустриализации Восточной Сибири«, предполагает значительное (около 5 тыс. кВт•ч на первом этапе и несколько тысяч МВт на втором) увеличение действующих генерирующих мощностей, в том числе за счет строительства новых ТЭЦ в Тулуне или Ковыкте. Прямая речь Какие из сибирских АО-энерго являются наиболее инвестиционно привлекательными? Игорь ЛАДЫГИН, директор «БКС-Консалтинг»: — Наиболее инвестиционно привлекательным, на наш взгляд, в настоящее время, безусловно, является «Иркутскэнерго»: прибыль компании в I квартале 2006 года по сравнению с IV кварталом 2005 года значительно выросла — на 680%. 4 мая 2006 года агентство Standard & Poor’s повысило долгосрочный кредитный рейтинг российской региональной электро- и теплоснабжающей компании с «В» до «В+». Прогноз изменения рейтинга — «Стабильный». В то же время кредитный рейтинг по национальной шкале был повышен c «ru BBB+» до «ru A». На привлекательности «Иркутскэнерго» негативно сказывается вялотекущий конфликт интересов основных собственников компании — групп РУСАЛ и «СУАЛ Интернэшнл». Однако я считаю, что особых проблем данная ситуация не принесет. К 2008 году государство планирует продать принадлежащие ему пакеты акций энергокомпаний, работающих на ископаемом топливе. Наиболее инвестиционно привлекательными будут региональные генерирующие компании в регионах с недостаточным либо растущим спросом на электроэнергию — например, компании на Дальнем Востоке. Именно они могут продемонстрировать потенциал роста, что приведет также к увеличению курсовой стоимости акций данных компаний. На увеличение стоимости акций может повлиять и тот факт, что в ходе реформирования и появления новых компаний повысится их прозрачность. АЛЕКСЕЙ СОЛОВЬЕВ, аналитик по электроэнергетике ИК «ПРОСПЕКТ»: — В настоящее время в ОЭС Сибири, как и в целом в российской энергоотрасли, идет процесс реформирования, завершение которого предполагает достижения ряда целей, среди которых можно выделить основополагающую — повышение инвестиционной привлекательности энергокомпаний и отрасли в целом. Следует отметить, что компании, которые в условиях реформирования сектора были созданы в результате реорганизации АО-энерго как отдельные общества, в настоящее время в недостаточной степени реализуют свой потенциал в части фондового рынка и взаимодействия с ним. Для них характерны незначительный объем торгов и низкая ликвидность акций. С нашей точки зрения, в настоящее время привлекательными для инвесторов инструментами среди сибирских энергокомпаний являются акции «Иркутскэнерго», «Кузбассэнерго» и Саяно-Шушенской ГЭС. При этом следует отметить, что госрегистрацию созданных в процессе реорганизации «Кузбассэнерго» компаний планируется провести 1 июля 2006 года. По мере формирования целевой структуры территориальных генерирующих компаний (ТГК), созданных на базе активов сибирских энергокомпаний, и вывода их ценных бумаг на организованный рынок мы склоняемся к мнению, что их акции вызовут повышенный интерес у инвесторов. В частности, ТГК-11 («Томскэнерго», «Омскэнерго») и ТГК-14 («Читаэнерго», «Бурятэнерго») планируют вывод акций на фондовый рынок в феврале 2007 года. По мере выхода данных компаний на фондовый рынок мы полагаем, РАО ЕЭС и менеджмент ТГК будут стремиться повысить их инвестиционную привлекательность, в том числе и через фондовую составляющую акционерной стоимости компаний, что станет дополнительным импульсом к росту их инвестиционной привлекательности. СЕМЕН БИРГ, аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ»: — В настоящий момент сложно говорить об энергетике Сибири в рамках терминологии АО-энерго. Дело в том, что если еще два года назад РАО ЕЭС было крупнейшим акционером 72 АО-энерго, то в настоящее время большинство этих АО-энерго уже разделено, и на их месте образовалось несколько сотен компаний — генерирующих, сетевых, ремонтных, управляющих и сбытовых. Выделяемые из АО-энерго генерирующие компании будут включаться в территориальные генерирующие компании (ТГК) и оптовые генерирующие компании (ОГК). Сети войдут в межрегиональные распределительные сетевые компании (МРСК) и Федеральную сетевую компанию (ФСК). Эти консолидирующие компании по окончании реформирования будут представлять собой крупные горизонтально интегрированные структуры. В результате на рынке к 2008 году может быть около 20 компаний электроэнергетики, акции которых будут обладать высокой ликвидностью. Сейчас из сибирских АО-энерго неразделенными остались лишь четыре АО-энерго — «Иркутскэнерго», «Кузбассэнерго», «Алтайэнерго» и «Новосибирскэнерго». Из этих компаний потенциал роста есть у акций «Алтайэнерго». Остальные бумаги справедливо оценены рынком. Уже разделенные АО-энерго Сибири сейчас имеет смысл оценивать лишь как сумму активов, которые выделились из этих энергокомпаний. В перспективе потенциал роста есть у компаний с большой долей гидрогенерации. Так, может быть интересно «Иркутскэнерго», где порядка 70% генерирующих мощностей — гидроэлектростанции. Объединенная энергосистема Сибири Региональнаяэнергосистема Установленная/располагаемая мощность(на 01.01.03), МВт Основные акционеры Финансовые показатели за III кв. 2005 г., $ млн Собственный капитал Выручка Прибыль ОАО «Алтайэнерго» -809,2/689,6 РАО «ЕЭС России» (ТГК-12) — 54,66% (в голосующих акциях -72,23%), СУЭК — 16,37% 503,280 249,198 -21,533 ОАО «Березовская ГРЭС-1» 1400/1400 ОГК-4 (РАО «ЕЭС России») — 100% – – – ОАО «Бурятэнерго»* 138,3/113,3 РАО «ЕЭС России» (в будущем — ТКГ-14) — 46,8%,Atocha Holdings ltd — 19,65% -11,821 144,459 2,549 ОАО «Гусиноозерская ГРЭС» 1100/1002 ОГК-3 (РАО «ЕЭС России») — 100%. – – – ОАО «Иркутскэнерго» 12879,9/11904,0 Банк «Евразия» — 49,64%,Минимущество — 40% 1716,993 486,868 38,225 ОАО «Красноярская ГРЭС-2»** 1250/1212 ОГК-6 (РАО «ЕЭС России») — 100% 62,246 40,873 2,908 ОАО «Красноярская генерация» (выделено из состава ОАО «Красноярскэнерго») 2101/1900 МВт ТГК-13 (РАО «ЕЭС России») — 51,75%, «Норильский никель» — 25,5%, СУЭК — 12,4% – – – ОАО «Кузбассэнерго» 4772/4424 ТГК-12 (РАО «ЕЭС России») — 49%, СУЭК — 43% 971,126 502,346 31,106 ОАО «Новосибирскэнерго» 2082/2006 Депозитарно-клиринговая компания — 45,56%, ЗАО «Сибирьэнергоинвест» — 20,69%, РАО «ЕЭС России» — 14,7%, 461,674 403,967 -8,647 ОАО «Омскэнерго» 1655/1329 ТГК-11 (РАО «ЕЭС России«) — 49% (в голосующих акциях — 60,4%),Депозитарно-клиринговая компания — 43% 47,237 269,784 -78,144 ОАО «Саяно-Шушенская ГЭC»** 6721/4210 РАО «ЕЭС России«(в будущем — «Гидро-ОГК») — 78,91% (в голосующих акциях — 82,79%) 312,343 39,453 8,317 ОАО «Таймырэнерго» 1041/1041 РАО «ЕЭС России» — 100% – – – ОАО «Томскэнерго» 421/418 ТГК-11 (РАО «ЕЭС России») — 52% (в голосующих акциях — 59,9%),Депозитарно-клиринговая компания — 35% 258,977 90,443 – ОАО «Хакасэнерго» 270/244 ТГК-13 (РАО «ЕЭС России») — 100% 44,054 63,302 0,701 ОАО «Харанорская ГРЭС» 430/376,6 РАО «ЕЭС России» («Гидро-ОГК») — 100% – – – ОАО «Читаэнерго» 508/508 РАО «ЕЭС России» (ТГК-14) — 49% (в голосующих акциях — 62,16%), СУЭК — 28,37% 191,246 127,437 9,333 * — Данные за весь 2005 год ** — Данные за два квартала 2006 года По данным СКРИН «Эмитент»