Сентябрь 2004

Статьи за Сентябрь

22.09.2004
Коротко
20.09.2004
Инвесторы определились
12.09.2004
Коротко

Информация

События

Горн

Обсуждаем

Архив новостей и статей

2018

  • Январь
  • Февраль
  • Март
  • Апрель
  • Май
  • Июнь
  • Июль
  • Август
  • Сентябрь
  • Октябрь
  • Ноябрь
  • Декабрь

20.09.2004

Инвесторы определились

Сибирские энергетические активы становятся все более привлекательными для стратегических инвесторов. Все они имеют хорошие предпосылки для роста капитализации. Несмотря на то что еще не объявлены аукционы по продаже пакетов акций РАО ЕЭС в сибирских территориальных генерирующих компаниях (ТГК), главные претенденты на эти активы уже известны. По оценкам аналитиков, основными претендентами на участие в данных ТГК станут ОАО «Сибирская угольная энергетическая компания» (СУЭК) и ОАО «Газпром». Грядущие изменения в структуре собственников сибирских ТГК в любом случае положительно скажутся на капитализации сибирских энергоактивов. На фото — гендиректор ОАО «Кузбассэнерго» Сергей Михайлов. Фото Михаила ПЕРИКОВА Сегодня РАО «ЕЭС России» — самая крупная в мире компания, которая обеспечивает производство, передачу и распределение электроэнергии, а также централизованное управление этими процессами, — находится на этапе преобразований. Электроэнергетика страны реформируется, а само РАО «ЕЭС России» ведет работу по выделению активов. Планируется, что все структурные преобразования завершатся в июле 2008 года и активы, принадлежащие энергохолдингу, будут разделены между государством и миноритарными акционерами компании. В результате образуются крупные инвестиционно привлекательные компании электроэнергетики, а само РАО «ЕЭС России» после разделения прекратит свою деятельность в качестве юридического лица. Как отмечают аналитики, именно сегодня в ходе этой реформы реализуется важный инвестиционный этап, который сопровождается изменением структуры собственности генерирующих компаний. В Сибирском федеральном округе из территориальных генерирующих компаний расположены ТГК-11, ТГК-12 («Кузбассэнерго»), ТГК-13 (Енисейская ТГК). Кроме этого, есть две независимые генерирующие компании (не входящие в РАО «ЕЭС России») — «Иркутскэнерго» и «Новосибирскэнерго». ТГК-12 Крупнейшим акционером «Кузбассэнерго» является РАО «ЕЭС России», которому принадлежит 49% акций компании, крупным пакетом (43,5%) владеет СУЭК. Наиболее близкая по времени продажа акций РАО ЕЭС в одной из генерирующих компаний Сибири запланирована на ноябрь этого года. Предполагается, что будут выставлены на торги акции ОАО «Кузбассэнерго», принадлежащие РАО «ЕЭС России» (22% от текущего уставного капитала компании). Причем продажа будет проводиться в пользу неограниченного круга инвесторов, а не стратегического инвестора. К продаже предложены 133 768 659 обыкновенных акций ОАО «Кузбассэнерго» номиналом 1 рубль. Сегодня уставный капитал ОАО «Кузбассэнерго» составляет 606 млн 163 тыс. 800 рублей и разделен на 606 млн 163 тыс. 800 обыкновенных именных акций номиналом 1 рубль. Разброс мнений аналитиков по поводу стоимости пакета значительный. Так, по оценкам аналитика ИК «ФИНАМ» Елены Юшковой, максимум — около $2,4 млрд. Аналитик Иван Рубинов из компании «Олма» считает, что рыночная стоимость 22% акций «Кузбассэнерго» составит примерно $400 млн. «Впрочем, по опыту оценки ТГК-8 РАО ЕЭС может оценить этот пакет примерно в $500–550 млн», — говорит он. Этой же оценки придерживается и аналитик ИК «Проспект» Роман Габбасов: «Справедливая цена этого пакета составляет около $550 млн». Предполагается, что средства, полученные от продажи акций «Кузбассэнерго», пойдут на финансирование инвестиционной программы Федеральной сетевой компании (ФСК). ТГК-11 ОАО «Территориальная генерирующая компания N 11» (ТГК-11) зарегистрировано в августе 2005 года в Новосибирске, 100% акций принадлежит РАО «ЕЭС России». В конфигурацию ТГК-11 входят Омская электрогенерирующая компания (ОЭК) и «Томскэнерго». По мнению экспертов рынка, с точки зрения инвестиционной привлекательности ТГК, расположенные на территории Сибири, сегодня недооценены. Так, по словам аналитика ИК «ФИНАМ» Семена Бирга, по текущей капитализации активов в ТГК-11 цена пакетов РАО в этой компании составляет $420 млн. «По нашим оценкам, эта стоимость намного выше. Исходя из справедливой капитализации ТГК-11 долю РАО в ТГК-11 мы оцениваем в $630 млн», — говорит господин Бирг. Специалисты компании «Олма» оценивают пакет РАО в ТГК-11 в $450–500 млн. По мнению аналитиков, для потенциальных инвесторов наибольший интерес может представлять Омская электрогенерирующая компания (доля РАО в уставном капитале компании — 49%). Доля установленной мощности омской генерации в общей мощности электростанций ТГК-11 составляет 79%, томской, соответственно, — 21%. Омская энергосистема является энергодефицитной. Потребность региона в электроэнергии на 70% обеспечивается за счет собственных источников — омских ТЭЦ — и на 30% за счет энергосистемы Казахстана и Сибири, а также покупки энергии на ФОРЭМ. «Томскэнерго« также обладает хорошим потенциалом роста (доля РАО в уставном капитале компании — 52,03%). Дополнительная эмиссия акций ТГК-11, которая произойдет в 2008–2009 годах, даст толчок к росту капитализации обоих эмитентов. По мнению аналитика ИК «Антанта-Капитал» Дмитрия Терехова, ТГК-11 сегодня довольно привлекательна для стратегических инвесторов. «Она должна стать эффективным производителем благодаря использованию природного и попутного газа с месторождений, расположенных в Томской области (зона ответственности ТГК-11), принадлежащих независимым от «Газпрома« производителям», — говорит он. ТГК-13 ОАО «Енисейская ТГК (ТГК-13)» — объединенная компания, созданная в результате присоединения ОАО «Красноярская генерация« и ОАО «ТГК-13» к ОАО «Хакасская генерирующая компания», которое 21 декабря 2006 года было переименовано в ОАО «Енисейская ТГК (ТГК-13)». 31 декабря 2006 года состоялся переход на единую акцию, и деятельность ОАО «Красноярская генерация« и ОАО «ТГК-13» была прекращена. Территория деятельности ОАО «Енисейская ТГК (ТГК-13)» — Красноярский край и Республика Хакасия. В состав компании входит девять филиалов. Крупнейшими акционерами компании являются РАО «ЕЭС России» с долей 57% и ОАО «СУЭК» — 32%. Размер уставного капитала — 1 млрд 281 млн 564 тыс. 143,98 рублей. Уставный капитал общества разделен на 5 млн 660 тыс. 119 акций номиналом 226,42 рублей. Наибольший интерес для стратегических инвесторов, по мнению аналитиков, представляет сегодня Енисейская ТГК (ТГК-13). Это одна из лучших региональных генерирующих компаний по составу активов и перспективам роста. Так, на «Красноярскую генерацию», которая входит в состав ТГК-13, приходится 50% стоимости энергосистемы Красноярского края. «Главная привлекательность ТГК-13 для инвесторов — это относительная независимость от поставок газа, поскольку основным топливом для «Красноярской генерации» являются бурые угли Канско-Ачинского бассейна. Кроме того, на балансе «Красноярской генерации« находится блокирующий пакет акций Красноярской ГЭС — одной из самых мощных и эффективных в России. Рыночная цена этого пакета сейчас составляет около $300 млн», — говорит Дмитрий Терехов. По мнению Семена Бирга, по текущей капитализации активов в ТГК-13 стоимость пакета РАО в этой компании составляет $680 млн. «Исходя из справедливой капитализации ТГК-13 долю РАО в этой компании мы оцениваем в $1,03 млрд», — говорит он. Аналитик «Олма« Иван Рубинов считает, что стоимость пакета РАО в ТГК-13 может составлять от $600 до $700 млн. Впрочем, по его словам, «из-за неблагоприятной конъюнктуры рынка сроки размещения пока не ясны. Так что оценка пакетов может быть лишь предварительной». Открытый интерес Несмотря на то что аукционы по продаже пакетов РАО ЕЭС в сибирских электрогенерирующих компаниях пока не объявлены, основные претенденты на эти акции уже определились. «Ими являются структуры «Газпрома« и СУЭК: по результатам обмена акциями в рамках спецхолдингов данные структуры после реорганизации получат 10,5% и 20,9% в ТГК-11 и ТГК-13 соответственно (до проведения допэмиссий). Величина пакетов акций генерирующих компаний, приходящихся в рамках реорганизации на долю государства (которая, вероятно, будет продана одновременно с размещением допэмиссии), еще будет уточнена. По предварительным оценкам, стоимость данных пакетов может составить порядка $270 млн и $380 млн», — говорит аналитик ИК «Проспект» Роман Габбасов. По его словам, в соответствии с ранее озвучиваемыми планами «Газпром« и СУЭК планируют внести пакеты данных компаний в создаваемое энергетическое совместное предприятие, одной из целей которого будет развитие угольной генерации, что в условиях растущего дефицита газа и утвержденных прогнозов по опережающему росту цен на голубое топливо является достаточно целесообразным. Так же считает и Семен Бирг: »ТГК-11 и ТГК-13 находятся в зоне интереса СУЭК. Угольной компании в настоящее время принадлежит 32% ТГК-13 и 40% «Томскэнерго«. Мы полагаем, что угольная генерация будет востребована участниками энергорынка. В топливном балансе ТГК-13 доля угля составляет 99%, ТГК-11 — 61%, что является долгосрочным позитивным фактором. Ввиду прогнозируемых проблем с обеспечением российских электростанций газом угольные станции в целом и ТГК-13 в частности выглядят очень выгодно по сравнению с преимущественно газовой российской энергетикой. Со временем рост КПД работы угольных электростанций будет способствовать большей эффективности данного вида генерации». Впрочем, кроме СУЭК и «Газпрома», интерес к ТГК-11 проявляют такие компании, как «Комплексные энергетические системы» (КЭС) и «Кузбассразрезуголь». Еще зимой этого года КЭС вели переговоры о покупке акций Омской генерирующей компании с СУЭК. Однако тогда договоренности достигнуты не были. Что касается «Кузбассразрезугля», то эта компания уже владеет крупными пакетами акций АО-энерго и разрабатывает проекты строительства собственных электростанций в регионе в рамках стратегии вертикальной интеграции угольного и энергетического бизнеса. Не исключено, что СУЭК будет основным претендентом и на акции РАО в «Кузбассэнерго». «Для СУЭК энергетика может стать основным бизнесом, поэтому не исключено, что именно эта компания будет претендовать на покупку акций «Кузбассэнерго», — говорит аналитик «ФИНАМ» Елена Юшкова. Так же считает и Иван Рубинов: «Пакет очень крупный, и поэтому список возможных инвесторов невелик. В первую очередь такой пакет может быть интересен совместному предприятию «Газпрома« и СУЭК». А Роман Габбасов не исключает, что, кроме СУЭК, эти акции могут быть интересны еще и ГМК «Норильский никель», которая также активно развивает свой энергетический бизнес. Впрочем, по оценкам ряда аналитиков, не исключено, что продажа госпакета «Кузбассэнерго» широкому кругу инвесторов свидетельствует как раз о неготовности СУЭК к выкупу этого пакета. «В отличие от СУЭК портфельные инвесторы готовы платить хорошую премию за покупку генерирующих активов«, — считает Дмитрий Терехов из «Антанты-Капитал». По мнению Ивана Рубинова, существенные изменения в структуре собственности сибирских генерирующих компаний очевидны. «Сейчас сложно сказать, кто станет новыми собственниками акций РАО в сибирских компаниях. Не исключено, что это могут быть как «Газпром» и СУЭК (т. е. контроль над энергетикой останется у государства), так и крупные частные промышленные холдинги (например, «Мечел») или иностранный инвестор. В зависимости от этого будет строиться стратегия компаний. Однако существенные изменения в развитии этих компаний в любом случае произойдут. Как минимум может смениться весь менеджмент, поменяться инвестиционная программа. Если рассматривать возможность приобретения этих акций компанией СУЭК, то интерес СУЭК к сибирской энергетике и интерес «Газпрома« к СУЭК в любом случае положительно скажутся на капитализации сибирских энергоактивов», — говорит Иван Рубинов.
 
 
 

Сделано студией-ЯЛ

продвижение сайта
© ГОРН 2001-2018 Используя материалы портала, ссылайтесь на Gorn.pro. Тел. (383) 21-19-180.